Akhir tahun kalender biasanya merupakan waktu refleksi bagi banyak dari kita yang berpartisipasi dalam pasar keuangan, dan kita hampir selalu sampai pada kesimpulan yang sama: ini adalah tahun yang rumit, dan tahun depan sekali lagi penuh dengan ketidakpastian.
Tahun ini, 2024, saya kembali menarik kesimpulan yang sama, mencoba mengingat tahun yang akan saya hadapi dengan optimisme dan ketenangan, namun kenyataannya saya tidak mengingat satu pun. Tahun ini bahkan lebih serius, karena meskipun sebagian besar indeks pasar saham memberikan hasil yang sangat baik, pengendalian inflasi telah dikembangkan, yang memungkinkan dimulainya serangkaian penurunan suku bunga oleh bank sentral dunia, dan dengan aktivitas ekonomi yang lebih baik. dibandingkan dengan perkiraan sebagian besar lembaga internasional, saya merasa tahun ini bukanlah tahun yang mudah bagi sebagian besar investor.
Daftar kemungkinan masalah keuangan laten sangat panjang dan selalu sulit untuk mengukur besarnya dampaknya: pasar saham yang terlalu mahal, kelebihan utang publik (dan dalam beberapa kasus swasta) di negara-negara maju, skala aktivitas korporasi di perusahaan-perusahaan yang tidak terdaftar. kemungkinan Tiongkok melanjutkan jalur pertumbuhannya, permasalahan struktural yang disoroti dalam laporan terbaru Mario Draghi tentang daya saing di Eropa yang membawa kita pada pemiskinan umum, dan lain-lain. Dalam pandangan saya, tingkat penilaian tersirat yang dicapai oleh pasar saham merupakan masalah yang dapat mempengaruhi investor dan penabung dalam jangka menengah dan panjang, sehingga menimbulkan persepsi risiko yang berlebihan.
Salah satu gejala yang harus didiagnosis dengan bubble pasar saham adalah penetapan harga yang terlalu tinggi pada emiten berdasarkan keuntungan yang diterimanya. Secara khusus, rasio yang paling banyak digunakan adalah PER, yang mengukur rasio harga terhadap pendapatan. Hal ini juga dihitung untuk semua indeks, memungkinkan analis untuk menempatkan data terbaru ke dalam perspektif dengan rangkaian sejarah. Indeks saham yang dianalisis mungkin diberi bobot berdasarkan kapitalisasi pasar dari perusahaan-perusahaan yang terdiri darinya, atau setara, dalam hal ini semua perusahaan yang terdiri darinya memiliki bobot yang sama.
Namun, data kuantitatif informasi PER yang tersebar luas untuk indeks-indeks utama memerlukan penerapan analisis kualitatif tambahan untuk menghindari kesimpulan yang terburu-buru. Dengan demikian, penilaian melalui rasio perbandingan historis ini dipengaruhi oleh variabel lain yang perlu dipertimbangkan, antara lain suku bunga, inflasi, dan tarif pajak. Dengan cara yang sama, kita juga harus mempertimbangkan perusahaan mana saja yang termasuk dalam indeks, karena rasio umum berbeda-beda tergantung pada sektor dan jenis usaha, kebutuhan modalnya, atau prediksi keuntungannya.
Pengembalian indeks ekuitas luar biasa tahun ini, dan secara umum sejak saat itu Krisis Keuangan Hebat (2008-2011). Singkatnya, imbal hasil tahunan indeks dan kenaikannya sejak tahun 2011 masing-masing adalah 14,5% dan 9,3% untuk S&P 500; atau 19,1% dan 14,9% pada teknologi Nasdaq 100; angka yang jauh lebih rendah di indeks utama Eropa.
Revaluasi yang kuat pada pasar saham Amerika di sektor teknologi selama 15 tahun terakhir menyebabkan perubahan komposisi indeks dan, sebagai akibatnya, terjadi revaluasi yang kuat pada indeks tersebut. Fakta ini tercermin dalam perbedaan perilaku yang nyata antara indeks dengan bobot kapitalisasi dan indeks dengan bobot yang sama. Kita dapat meringkas analisis ini dalam perbedaan perilaku antara indeks seperti S&P 500 dan Russell 2000: selama 15 tahun terakhir (sejak November 2009), indeks tersebut memperoleh imbal hasil tahunan sebesar 2,9% selain yang dialami oleh indeks tersebut. yang terakhir. Perilaku terbaik ini Jumlahnya mencapai 5,8% dari awal pandemi Covid-19 hingga saat ini. Hal ini menunjukkan bagaimana sektor teknologi tidak hanya menang momentum dalam indeks S&P 500 selama lima tahun terakhir, namun bobotnya masing-masing. Hal ini ditunjukkan oleh grafik terlampir.
Transformasi digital yang dialami dan revolusi besar di berbagai bidang seperti kecerdasan buatan, bioteknologi, atau keamanan siber, antara lain, terjadi dengan kecepatan tinggi dan tercermin dalam perilaku indeks, jangan disamakan dengan gelembung biasa yang tidak memiliki dasar. dalam pertumbuhan keuntungan. Selain itu, transformasi ekonomi pasti akan menghasilkan dinamisme bisnis yang lebih besar, sehingga mengakibatkan lebih banyak operasi korporasi yang berupa merger, akuisisi, atau bahkan penghilangan perusahaan.
Perbedaan besar dengan gelembung tahun 2000 adalah bahwa perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam indeks-indeks utama menghasilkan keuntungan, mempunyai waralaba yang penting, pengembalian modal yang besar dan kapasitas yang relevan untuk menghasilkan arus kas bebas. Oleh karena itu, investor individu harus waspada terhadap beberapa pernyataan yang memicu kepanikan yang membandingkan momen saat ini dengan bubble tahun 2000.
Saat kami memulai artikel ini, kami menghadapi situasi baru di dunia keuangan karena dunia nyata juga demikian. Dalam situasi saat ini, investor individu dapat yakin bahwa mereka dilindungi oleh kerangka peraturan yang terjamin, dana dan layanan investasi yang kompetitif dan efisien, serta transparansi yang tinggi. Jangan sampai kita terhalang oleh resiko-resiko yang selalu ada dan akan ada, menginvestasikan tabungan kita secara efisien dan pastikan kita melakukannya dengan benar karena itu baik untuk diri kita sendiri dan masyarakat.
Rafael Peña, pendiri Olea Gestion.
