Belanja pemerintah yang tinggi dan meningkatnya kebutuhan di antara negara-negara besar – mulai dari Amerika Serikat hingga Inggris dan Perancis – untuk memanfaatkan pasar obligasi guna membiayai pengeluaran mereka telah menambah kekhawatiran bagi beberapa pembuat kebijakan dan investor.
Tahun ini dimulai dengan aksi jual di pasar obligasi pemerintah global, dengan Inggris khususnya yang menjadi sasarannya.
Ketidakmampuan Perancis untuk melakukan tindakan pengetatan ikat pinggang karena ketidakstabilan politik juga telah merugikan posisinya di pasar keuangan. Dan kenaikan imbal hasil Treasury AS menunjukkan skeptisisme di kalangan investor bahwa pemerintahan baru AS akan membatasi defisit anggaran yang tinggi.
Tidak mengherankan jika pembicaraan mengenai pengembalian pemegang obligasi terus meningkat.
Siapa sebenarnya kustodian obligasi?
Istilah ini, yang diciptakan pada tahun 1980an, mengacu pada investor utang yang berupaya menerapkan disiplin fiskal pada pemerintah yang mereka anggap korup dengan menaikkan biaya pinjaman.
Hal ini juga dapat diterapkan pada kebijakan moneter. Investor dapat meminta kompensasi yang lebih besar untuk meminjam uang jika mereka merasa bank sentral dan pemerintah gagal memenuhi permintaan tersebut inflasi.
Biaya pinjaman pemerintah yang lebih tinggi dapat berdampak pada tingginya suku bunga pinjaman bagi konsumen dan perusahaan, sehingga membahayakan stabilitas ekonomi dan keuangan jika hal tersebut tidak terkendali.
Ke mana mereka pergi dan kembali lagi?
Pasar obligasi menjadi tenang pada tahun 1990an ketika pemerintahan Presiden AS Bill Clinton menjadikan penyeimbangan anggaran sebagai prioritas setelah kekhawatiran pengeluaran awal menyebabkan imbal hasil Treasury melonjak.
Pada dekade-dekade berikutnya, pembelian obligasi bank sentral di Amerika Serikat dan negara lain memainkan peran penting dalam mengurangi biaya pinjaman pemerintah, terutama setelah krisis keuangan global tahun 2007-2008.
Namun meningkatnya inflasi pada tahun 2021 dan lonjakan belanja pemerintah, yang diperburuk oleh pandemi dan lonjakan harga energi setelah invasi Rusia ke Ukraina, ditambah dengan penarikan kembali bank sentral dari pembelian obligasi, membuat investor obligasi kini mempunyai beban yang lebih besar.
Apa lagi yang berubah?
Fokusnya saat ini adalah pada peningkatan penerbitan obligasi pemerintah, sedangkan pada tahun 1980an fokusnya adalah pada inflasi, kata Ed Yardeni, ekonom yang pertama kali menciptakan istilah tersebut.
Inflasi, meskipun sulit, telah mereda di negara-negara besar sementara utang semakin menumpuk.
Defisit anggaran AS meningkat menjadi $1,833 triliun pada tahun fiskal 2024, setara dengan 6,4 persen output perekonomian, angka tertinggi di luar pandemi COVID-19. Utang pemerintah Inggris telah mencapai 100% output perekonomian untuk pertama kalinya dalam sejarah. Jerman adalah satu-satunya negara G7 yang masih memiliki rasio utang di bawah 100%.
Kemana perginya para main hakim sendiri akhir-akhir ini?
Contoh terbesarnya adalah Inggris. Biaya pinjaman naik satu poin persentase dalam seminggu pada tahun 2022 karena investor obligasi takut akan rencana pemotongan pajak dan meningkatkan pinjaman pada saat keuangan negara sudah berada di bawah tekanan. Hal ini memaksa pembalikan kebijakan dan pengunduran diri Perdana Menteri Liz Truss.
Pada hari Senin, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris jangka panjang mencapai level tertinggi baru dalam beberapa dekade karena kekhawatiran utang global masih menjadi fokus.
Tahun lalu, premi yang dibutuhkan investor obligasi untuk meminjamkan uang ke Prancis dibandingkan utang Jerman yang lebih aman sempat mencapai level tertinggi sejak 2012 karena gejolak politik menghentikan upaya mengurangi defisit anggaran.
Negara-negara berkembang juga menghadapi tekanan. Biaya pinjaman Brasil melonjak pada bulan Desember, sementara nilai riil mencapai rekor terendah baru terhadap dolar karena pasar menguji rencana belanja pemerintah dan defisit anggaran yang besar.
Jadi, apakah mereka benar-benar kuat?
Sejarah menunjukkan hal itu dan Yardeni yakin kekuatan mereka kini berasal dari fakta bahwa utang telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir.
Jumlah Treasury AS telah meningkat menjadi $28 triliun, dari di bawah $20 triliun sebelum pandemi dan kurang dari $5 triliun sebelum krisis keuangan global tahun 2007-2008.
Namun, pemegang obligasi masih belum memiliki pengaruh seperti yang mereka miliki di negara lain di Inggris. Defisit AS belum berkurang meskipun ada kekhawatiran dan politisi Perancis mengabaikan anggaran penghematan, bahkan ketika perdana menteri memperingatkan bahwa hal itu dapat menyebabkan “badai” keuangan.
Namun, para analis mengatakan kenaikan lebih dari satu poin persentase dalam imbal hasil Treasury AS sejak akhir September sebagian mencerminkan kekhawatiran investor obligasi terhadap rencana belanja pemerintahan Trump yang akan datang.
Namun prospek suku bunga tetap lebih tinggi di tengah perekonomian yang kuat juga meningkatkan imbal hasil.
– Dara Ranasinghe, Reuters
