Sejarah terulang kembali. Kemenangan pemilu Donald Trump, seperti yang terjadi pada kemenangan sebelumnya pada tahun 2016, mendorong dolar terhadap euro. Mata uang tunggal ini berada pada titik terendah dalam dua tahun terhadap greenback, yang telah kehilangan lebih dari 6% keunggulannya dalam jajak pendapat AS: sebelum pemungutan suara, satu euro diperdagangkan pada $1.093, sekarang, hanya beberapa hari sebelum pelantikan Trump pada tanggal 20 Januari. itu berlangsung hingga 1 Maret.
Argumen pasar yang mendukung pembalikan tren ini beragam: pasar tenaga kerja terus menunjukkan kekuatannya di AS, dan perekonomian diperkirakan tumbuh di atas 2% tahun ini. Lebih jauh lagi, di atas kertas, berkuasanya Partai Republik akan membawa lebih banyak inflasi sejalan dengan tarif baru, pemotongan pajak yang akan meningkatkan pengeluaran dan PDB, serta pembatasan imigrasi yang akan menyebabkan kekurangan tenaga kerja dan dengan demikian meningkatkan persaingan upah di antara perusahaan-perusahaan yang mempekerjakan pekerja. Di sisi lain, di Eropa, pertumbuhan diperkirakan akan lebih rendah karena risiko perang dagang, ketidakpastian mengenai kemampuan Perancis dalam melakukan penyesuaian anggaran dan Jerman, setelah dua tahun berturut-turut mengalami penurunan ekonomisedang menjalani momen kelumpuhan dan antisipasi menjelang pemilu mendatang pada tanggal 23 Februari.
Aliran yang berbeda dari kedua blok ini mendorong Federal Reserve untuk lebih berhati-hati dibandingkan Bank Sentral Eropa dalam memangkas suku bunganya: Bank Sentral diperkirakan akan menurunkan suku bunga sebesar 0,5 poin pada tahun 2025, sementara pasar memperkirakan ECB akan memangkas suku bunganya sebesar satu poin. paruh pertama tahun ini. Hal ini cenderung memperkuat dolar dan mendevaluasi euro. Jika pengembalian ke paritas selesai, hanya diperlukan dua setengah tahun bagi mata uang Twenty untuk kembali ke skenario yang belum pernah terjadi dalam 20 tahun, sejak awal kemunculan euro, ketika hal itu terjadi pada bulan Juli. 2022. Jadi dampak resesi di Eropa akibat perang yang baru saja dimulai di Ukraina dan kenaikan harga energi yang diakibatkannya merupakan faktor penentu.
Namun, konsensus mengenai apa yang akan terjadi belumlah lengkap. Analis di Bank of America, misalnya, percaya bahwa pasar mungkin telah bertindak terlalu jauh dalam menghukum euro dan telah mengabaikan hampir semua berita buruk. “Konsensus tampaknya terlalu negatif terhadap prospek perekonomian Eropa dan kurangnya kemauan untuk melakukan reformasi. Kami berargumentasi bahwa, meskipun keadaan mungkin masih memburuk, risiko pasar bersifat asimetris dan peluang untuk memberikan kejutan positif rendah.
Bank of America melihat dua kemungkinan kejutan besar yang dapat mendorong euro: pertama, Eropa berhasil menghindari tarif Trump terhadap produk-produknya – antara 10% dan 20% – dengan setuju untuk membeli lebih banyak minyak sebagai imbalan dan gas yang berasal dari Amerika Serikat. . , sebuah gerakan yang Presiden ECB, Christine Lagarde, sudah mengklaimnya pada akhir November. Kedua, ia melihat kemungkinan pelonggaran kebijakan fiskal di Jerman setelah pemilu. “Uni Demokrat Kristen (CDU) menjanjikan pemotongan pajak dan belanja pertahanan yang lebih besar. Reformasi batas defisit konstitusional merupakan hal yang ideal, namun hal ini bergantung pada aritmatika parlemen pasca pemilu, karena diperlukan dua pertiga mayoritas. Namun, ada cara bagi Jerman untuk membelanjakan lebih banyak uang dalam kondisi tertentu, yang dapat dieksploitasi oleh pemerintah baru. “Masalah ekonomi Jerman sebagian besar bersifat struktural, namun juga dipengaruhi oleh kebijakan fiskal yang sangat ketat, dan pasar akan menyambut baik langkah-langkah kecil sekalipun untuk menyelesaikannya,” klaim entitas tersebut.
“tidak berkelanjutan”
Musik terdengar berbeda dalam jangka pendek dan menengah. Meskipun para ahli menganggap tidak masuk akal untuk mencapai keseimbangan dalam beberapa hari atau minggu mendatang (mata uang tinggal selangkah lagi), mereka lebih skeptis terhadap kelangsungan mata uang tersebut. rapat umum dolar dari waktu ke waktu. Leopoldo Torralba, ekonom di Arcano, termasuk di antara mereka yang melihat peluang ini. “Kekuatan dolar dapat dipertahankan selama beberapa bulan, tetapi ketika perekonomian AS melambat dan perekonomian Eropa mungkin mengalami kejutan positif, menghadapi paruh kedua tahun 2025, euro dapat membaik.” Selain itu, ketidakpastian Trump dan defisit fiskalnya yang lebih besar juga akan merugikan dolar.”
Claudio Wavell, ahli strategi mata uang di J. Safra Sarasin Sustainable AM, juga yakin dolar akan melemah sepanjang tahun. “Nilainya akan naik terhadap dolar pada paruh kedua tahun 2025. Sebaliknya, dukungan terhadap euro akan meningkat karena suku bunga resmi akan diturunkan ke wilayah ekspansif, yang akan memungkinkan pemulihan pertumbuhan moderat di kawasan euro dan mengaktifkan kembali aktivitas manufaktur. Jika sejarah bisa menjadi panduan, euro dan mata uang siklikal lainnya seperti mata uang yang terkait dengan komoditas cenderung bangkit kembali ketika momentum relatif sektor manufaktur membaik, sehingga kita memperkirakan dolar AS akan melemah secara moderat menjelang akhir tahun 2025, ia memperkirakan. . .
Analis UBS juga setuju dengan perkiraan ini. “Dalam jangka pendek, pergerakan di bawah paritas tidak dapat dikesampingkan: daya tarik dolar sebagai safe-haven di tengah ketidakpastian politik yang tinggi sudah jelas. Namun, dalam jangka menengah, kami yakin hal ini tidak berkelanjutan.” Sebagai argumen utama mereka, mereka menyatakan bahwa penguatan dolar akan merugikan kebijakan Amerika dulu Hal ini didukung oleh Trump, yang salah satu tujuan utamanya adalah mengurangi defisit perdagangan yang sangat besar. “Akhirnya, perang di Ukraina, yang sejauh ini menjadi faktor negatif bagi euro, bisa menguntungkan mata uang tunggal jika kesepakatan damai muncul, seperti yang kita harapkan.”
Bagaimana jika Trump tidak menggertak?
Kepribadian Trump yang tidak dapat diprediksi memperumit perkiraan. Selama kampanye pemilu mengeluhkan kekuatan dolar yang berlebihan Hal ini membuat ekspor Amerika menjadi kurang kompetitif, memperlebar defisit perdagangan dan merugikan sektor manufaktur. Namun dalam serangkaian janji mereka, tampaknya tidak ada tindakan yang sesuai dengan kata-kata mereka, dan mereka lebih fokus pada guncangan perdagangan, yang menyebabkan dolar terapresiasi bahkan ketika Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar satu poin persentase, sama persis dengan ECB.
George Brown dan David Rees, ekonom senior AS dan negara berkembang di Schroders, membuka fokus ini bahkan setelah tahun 2025. Dan mereka melakukannya dengan premis yang dianggap tidak masuk akal oleh banyak analis lain: bahwa Trump tidak akan menggertak dan benar-benar menerapkan kebijakan perdagangan agresif yang Anda katakan akan Anda terapkan. Dalam hal ini, mereka berpendapat bahwa keterbatasan pasokan akan menghambat pertumbuhan dan meningkatkan inflasi, sehingga membuat The Fed ragu-ragu: ketika bank sentral lain memangkas suku bunganya, Federal Reserve akan mengatasi stagflasi, sehingga semakin memperkuat dolar agar tidak menaikkan harga bahan bakar. “Hal ini kemungkinan akan menuai kritik keras dari pemerintahan Trump, sehingga pada akhir masa jabatannya pada Mei 2026, ketua bank sentral Jerome Powell akan digantikan oleh seseorang yang lebih cenderung melonggarkan kebijakan moneter.” “Model kami kemudian mengasumsikan bahwa, dalam upaya untuk meningkatkan pertumbuhan, suku bunga AS akan diturunkan menjadi 3% pada akhir tahun 2026. Hal ini, ditambah dengan defisit kembar yang sangat besar, pada akhirnya akan menyebabkan dolar jatuh.”
Hipotesis tidak ada. Sejauh ini, dolar telah mengikuti evolusi serupa dengan yang terlihat pada Trump 1.0, namun, meskipun penilaian ini sebagian besar didasarkan pada data ekonomi objektif, seperti momentum besar pasar tenaga kerja, yang menutup tahun ini dengan penciptaan 256.000 lapangan kerja. dan dengan tingkat pengangguran sebesar 4,1%, sepersepuluh lebih rendah, serta kekuatan pertumbuhan – PDB meningkat pada tingkat tahunan sebesar 2,8% selama kuartal ketiga – perubahan di Ruang Oval mengancam akan menyebabkan gangguan. “Pasar sebagian besar mengabaikan risiko pertumbuhan yang terkait dengan bauran kebijakan yang dimaksudkan Trump.” Jika menjadi sorotan, hal ini kemungkinan akan menciptakan hambatan tambahan bagi dolar,” Bank of America menyimpulkan.