Penulis H.G. Bank-bank sentral terus mempertahankan sebagian dari aura ketidakjelasan dan kekuatan bayangan tersebut, karena hanya sedikit keputusan yang dapat bersaing dalam dampak langsung dan langsung dengan menaikkan atau menurunkan harga uang, dan hanya sedikit yang melampaui pembicaraan tertutup. Menjelang tahun 2025, para pengambil kebijakan moneter kembali menjadi pembawa acara di tengah situasi ekonomi yang penuh ketidakpastian dan tantangan.
Bank Sentral Eropa (ECB) tidak akan mampu membiarkan kesalahan dalam laju penurunan suku bunga yang diperkirakan terjadi di zona euro yang mengalami pertumbuhan lesu, risiko politik, dan ancaman tarif Trump. Dan Federal Reserve harus menghadapi risiko inflasi di dalam negeri, dengan presiden baru yang mampu melancarkan perang dagang dan mempertanyakan kinerja dan independensi bank sentral paling kuat di dunia tersebut. Jerome Powell sudah mengirimkan pesan itu Penurunan suku bunga pada tahun 2025 mungkin lebih kecil dari perkiraanHal ini berarti semakin besarnya kesenjangan suku bunga antara AS dan zona euro dan memberikan keseimbangan yang mendukung dolar yang semakin kuat, meskipun suku bunga di kedua negara tersebut turun sebesar 100 basis poin pada tahun 2024, jalur mereka tampaknya akan menemui jalan buntu. menyimpang.
Tahun depan akan kembali terjadi gejolak kebijakan moneter, gejolak yang menghantui bank sentral dalam beberapa tahun terakhir. Christine Lagarde mengambil kendali ECB pada tahun 2019 dengan suku bunga negatif, dan seolah-olah dia tidak ingin merusak apa pun, dia bergerak dengan hati-hati pada awalnya, ditandai dengan pandemi yang dia atasi dengan alat yang tidak konvensional seperti suntikan likuiditas dan utang. pembelian : dia tidak menyentuh suku bunga sampai dia menjabat selama hampir tiga tahun. Ketika dia melakukan hal itu, pada Juli 2022, ketika inflasi sudah tidak terkendali, dia seolah ingin mengejar waktu yang hilang. Dia pertama kali menaikkannya sebesar 50 basis poin, peningkatan terbesar dalam 22 tahun. Dan 75 poin kemudian, sesuatu itu Hal ini belum pernah terjadi selama hampir 24 tahun sejarah lembaga ini. Dia tidak berhenti sampai dia meningkatkannya 10 kali lipat, satu demi satu. Bank Dunia membuat diagnosis yang salah: inflasi bukanlah fenomena biasa yang digambarkan para analisnya. Dan sudah waktunya untuk lari.
Lebih dari dua tahun kemudian, kemiringan rute berubah. Dengan inflasi yang berada di kisaran 2%, langkah-langkah ECB, seperti langkah-langkah bank sentral lainnya, mengarah pada penurunan suku bunga, dengan empat kali penurunan suku bunga dalam lima pertemuan, dan pesan dari Frankfurt adalah bahwa krisis inflasi akan berakhir secara pasti pada paruh kedua. pada tahun 2025. Di tengah janji ketenangan ini, masih ada perdebatan penting:Frankfurt bergerak terlalu lambat dalam melakukan deeskalasimengulangi kegagalan kebangkitannya yang terlambat? “Kelemahan mengejutkan dari PMI Zona Euro adalah berita buruk, namun pada saat yang sama hal ini sangat konsisten dengan pandangan kami bahwa ECB membuat – sekali lagi – kesalahan kebijakan dan jelas berada di belakangnya,” pembelaan Yves Bonzon, dari bank swasta Swiss Julius Baer.
Perdebatan mengenai apakah Frankfurt akan menginjak pedal gas tahun depan untuk menyesuaikan kebijakan moneter dengan inflasi yang tampaknya semakin terkendali – berada pada angka 2,2% pada bulan November dan tidak akan melebihi 3% pada tahun 2024 – semakin keras, seperti Charles Seville , kata direktur senior tim ekonomi di Fitch Ratings. “Kami melihat kemungkinan yang meningkat bahwa ECB ingin menurunkan suku bunga di bawah level netralnya pada tahun 2025, yaitu di bawah 2%.” Segala sesuatu tampaknya menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi zona euro akan jauh di bawah perkiraan ECB dan, meskipun inflasi inti – terutama di sektor jasa – harus turun lebih jauh untuk menjaga inflasi tetap berada di bawah target, ada alasan bagus untuk menunggu hal tersebut. Yang mengatakan, tidak akan ada pengembalian ke tarif yang sangat rendah“, dia meyakinkan melalui email. Fitch memperkirakan suku bunga akan turun sebanyak 200 basis poin dalam siklus pelonggaran kebijakan saat ini yang dimulai pada bulan Juni, menjadi 2% pada akhir tahun 2025.
Namun, dalam skenario kembali normal yang nyaman ini, adegan tak terduga muncul. Beberapa diantaranya mengambil gambar di dalam ruangan, seperti krisis di Jerman dan Perancis, negara dengan ekonomi pertama dan kedua di zona euro. Dan yang lainnya terbuka, seperti kemenangan Donald Trump dan tas tarifnya yang siap dipajang di Ruang Oval. Sebuah kebijakan yang mengancam akan semakin membuka kesenjangan antara ECB dan Federal Reserve yang semakin meningkat setiap minggunya. Kesenjangan yang dapat melebar jika, seperti dikemukakan beberapa analis, proteksionisme menyebabkan inflasi AS meningkat dan memaksa Federal Reserve untuk memperlambat laju penurunannya.
Namun perbedaan ini disebabkan oleh alasan yang lebih dalam dibandingkan dengan keputusan Trump, seperti yang menjadi jelas setelah pertemuan ECB dan Fed pada bulan Desember. Lagarde menyatakan bahwa “kita sedang mematahkan leher inflasi”Jerome Powell mengakui proyeksi untuk menahan inflasi gagal. The Fed kini memperkirakan penurunan suku bunga lebih sedikit dan meyakini tingkat netral lebih tinggi dari perkiraan. Dan Ada analis yang mempertimbangkan kemungkinan tidak akan ada penurunan suku bunga AS pada tahun 2025. Jadi pasar berjangka memperkirakan lima kali penurunan suku bunga di Eropa pada tahun 2025, dan hanya satu atau dua kali di Amerika Serikat pada bulan Oktober, dengan antara empat dan lima kali penurunan suku bunga diperkirakan terjadi di kedua wilayah tersebut.
Tren yang berbeda antara The Fed dan ECB telah mengubah perilaku nilai tukar: euro mencapai $1.034 pada hari Kamis ini, level terendah sejak tahun 2022 dan mendekati paritas. Mata uang ini telah anjlok 7,7% sejak bulan September, ketika jalur Powell dan Lagarde tampak sejajar satu sama lain. Melemahnya pemulihan euro membuat impor energi Eropa lebih mahal, menambah lapisan ketidakpastian bagi investor. Dampak tarif juga tidak jelas karena, sebagaimana diingatkan oleh ECB, dampaknya terhadap inflasi di Eropa sangat kompleks karena akan menghambat pertumbuhan, sehingga mendorong disinflasi.
Perbedaan utama antara AS dan Eropa adalah kekhawatiran terhadap lemahnya pertumbuhan, yang diperburuk oleh ketidakstabilan politik di Perancis dan Jerman, meningkatkan tekanan pada ECB untuk lebih agresif dalam menurunkan suku bunga guna merangsang perekonomian. Roland Gillets dari Belgia, seorang profesor ekonomi keuangan di Universitas Sorbonne di Paris dan Universitas Bebas Brussels, mengadakan pertemuan dengan tim Presiden Emmanuel Macron untuk mencoba meluruskan situasi. “Perancis akan menjadi masalah besar Eropa. Hampir tidak bisa dikendalikan. Ketika Belgia tidak mempunyai pemerintahan selama beberapa tahun, orang-orang di Perancis bertanya kepada saya “tetapi bagaimana hal itu mungkin?” Kini yang terjadi justru sebaliknya. Namun, Belgia merupakan negara kecil dan memiliki sistem pemilu proporsional yang jauh lebih kompleks. Perancis adalah negara dengan perekonomian kedua di euro. Tenaga nuklir. Dan proyeksi defisit sebesar 6% pada tahun 2025 tidak dapat diterima oleh Eropa”, ujarnya melalui video call.
Sifat waktu luang Jerman berbeda. Ketergantungan negara ini pada ekspor di luar zona euro berbenturan dengan rendahnya pembelian dari Tiongkok, ancaman perang dagang dengan Amerika Serikat, dan persaingan ketat secara global. Jaringan ekspor ini terkadang ditenagai oleh komponen-komponen yang diproduksi di negara-negara Euro lainnya, sehingga masuknya negara tersebut ke dalam resesi pada akhirnya dapat menimbulkan konsekuensi di luar negaranya. “Bagian baiknya adalah mereka tidak mempunyai masalah anggaran, mereka hanya mengumpulkan sedikit utang dan oleh karena itu mempunyai ruang untuk menstimulasi perekonomian dan berinvestasi di bidang pertahanan.” Tentu saja, kelompok ekstrem kanan lebih berbahaya dibandingkan negara lain. Dan jumlahnya terus berkembang,” tambah Gilles.
ECB mengamati dampak potensial terhadap inflasi akibat perjuangan poros Perancis-Jerman yang dulunya kuat. Dan juga menganalisis Dampak Trump Membuka Kembali Kotak Tarif Pandora. “Tantangan besar bagi ECB pada tahun 2025 adalah pemisahan kebijakan suku bunga Federal Reserve. Implikasi inflasi dari tarif yang lebih tinggi dan perkiraan stimulus fiskal kemungkinan akan mengarah pada kebijakan moneter yang lebih hati-hati di AS,” kata Lorenzo Codogno, mantan menteri keuangan Italia, melalui email.
Menurut dia, tidak menutup kemungkinan akan terjadi lonjakan inflasi tertentu. “Kombinasi harga yang lebih tinggi dan margin keuntungan yang tertekan dapat menimbulkan dampak lanjutan dan menyebabkan kembalinya inflasi yang tinggi secara lebih moderat.” Namun, dampak negatif terhadap permintaan dapat mengurangi tekanan inflasi, sehingga mengurangi kebutuhan akan suku bunga yang lebih tinggi. “Kita berada pada momen kritis di mana berbagai kekuatan bergerak ke arah yang berlawanan, sehingga menavigasi fase ini tidak akan mudah bagi bank sentral.”
Dari ING, mereka melihat adanya perbedaan yang semakin besar antara zona euro dimana retorika yang lebih dovish berkembang, sebagaimana mereka yang mendukung pemotongan suku bunga pada tingkat yang lebih tinggi, dan AS yang berpotensi lebih hawkish. “Kami yakin ECB akan menurunkan suku bunga tepat di bawah perkiraan kami mengenai kisaran netral 2-2,25%, menjadi sekitar 1,75%.” “Dengan banyaknya tantangan ekonomi, seperti kemungkinan ketegangan perdagangan dengan AS, kami yakin ECB akan bergerak sedikit ke wilayah ekspansif untuk memastikan pertumbuhan berkelanjutan,” kata Michel Tucker, ahli strategi suku bunga senior Eropa yang berbasis di Amsterdam. melalui email.
Pasar valuta asing sudah mencerminkan kemungkinan pemisahan moneter antara Eropa dan Amerika dengan memperdagangkan euro mendekati posisi terendah dua tahun terhadap dolartidak jauh dari paritas. Kedua blok tersebut, seperti dijelaskan Gilles, berada dalam momen ekonomi dan politik yang berbeda. “Di Eropa, kita memerlukan ECB untuk menurunkan suku bunganya.” Hal lain akan menjadi bencana. Trump sedang melakukan hal lain, fokus pada Amerika terlebih dahulu, memastikan kemakmuran Amerika Serikat dan melakukan segalanya untuk memperkaya Amerika dengan memulai kembali konsumsi dan investasi dengan memotong pajak perusahaan. Tarif inflasinya akan dibayar oleh konsumen Amerika, namun The Fed mempertaruhkan kredibilitasnya, sehingga ada risiko bahwa mereka tidak akan menurunkan suku bunganya sebanyak itu.”
Diskusi ini menjanjikan akan berlangsung intens. Pada tahun 2024, ECB berhasil menurunkan suku bunganya dengan suara bulat kecuali pada satu pertemuannya, pada bulan Juni, ketika elang Austria Robert Holzmann TIDAK. Apakah akan sesederhana itu jika pertumbuhan yang lesu menempatkan penurunan suku bunga yang lebih tajam sebagai pusat perdebatan? Akankah Frankfurt berani menyetujui euro di bawah paritas jika Federal Reserve memperlambat langkahnya karena perang dagang Trump? Akankah The Fed tetap teguh mempertahankan stabilitas harga, bahkan tidak melakukan penurunan suku bunga, jika kebijakan Trump memicu kembali inflasi? Ini hanyalah beberapa dari banyak pertanyaan yang akan dijawab oleh para bankir sentral, mereka yang “aneh, misterius dan manipulator harga dan nilai tukar” yang dibicarakan oleh Wells pada tahun 2025.
