Beberapa minggu yang lalu, jalur ke depan bagi Federal Reserve tampak jelas: Dengan menurunnya inflasi dan pasar tenaga kerja yang melambat, The Fed tampaknya berada di jalur penurunan suku bunga yang berkelanjutan.
Pada bulan September, para pejabat memperkirakan mereka akan memangkas suku bunga acuan sebanyak empat kali pada tahun depan, setelah tiga kali penurunan suku bunga pada tahun ini.
Namun, perspektif tersebut dengan cepat berubah. Beberapa laporan ekonomi yang sangat kuat, dikombinasikan dengan usulan kebijakan Presiden terpilih Donald Trump, menghasilkan sikap yang lebih hati-hati dari The Fed yang dapat berarti pemotongan suku bunga lebih sedikit dan suku bunga lebih tinggi dari perkiraan.
Penurunan suku bunga yang lebih sedikit kemungkinan berarti tingginya suku bunga hipotek dan biaya pinjaman lainnya bagi konsumen dan dunia usaha. Pinjaman mobil akan tetap mahal. Usaha kecil masih akan menghadapi suku bunga pinjaman yang tinggi.
Dalam pidatonya minggu lalu di Dallas, Ketua Jerome Powell memperjelas bahwa The Fed tidak selalu cenderung menurunkan suku bunga setiap kali pertemuan enam minggu sekali.
“Perekonomian tidak mengirimkan sinyal apa pun bahwa kita harus segera menurunkan suku bunga,” kata Powell. “Kekuatan yang kita lihat saat ini dalam perekonomian memberi kita peluang untuk mengambil keputusan dengan hati-hati.”
Komentarnya secara luas dipandang sebagai sinyal potensi penurunan suku bunga yang lebih sedikit pada tahun 2025, sebuah pandangan yang membuat harga saham anjlok setelah naik seiring terpilihnya Trump.
Trump telah mengusulkan tarif yang lebih tinggi untuk semua impor serta deportasi massal terhadap imigran tidak berdokumen – langkah-langkah yang menurut para ekonom akan memperburuk inflasi. Presiden terpilih juga telah mengusulkan pemotongan pajak dan deregulasi, yang dapat membantu memacu pertumbuhan ekonomi namun juga memicu inflasi jika dunia usaha tidak dapat menemukan cukup pekerja untuk memenuhi permintaan konsumen yang meningkat.
Dan data ekonomi terkini menunjukkan bahwa tekanan inflasi terbukti lebih persisten dan pertumbuhan ekonomi lebih tangguh dibandingkan perkiraan beberapa bulan lalu. Dalam konferensi pers terbarunya, Powell mengindikasikan bahwa perekonomian bahkan bisa mengalami percepatan pada tahun 2025.
Pedagang Wall Street dan beberapa ekonom kini memperkirakan hanya dua kali, bukan empat kali penurunan suku bunga tahun depan. Dan meskipun Federal Reserve kemungkinan akan menurunkan suku bunga utamanya ketika bertemu pada pertengahan bulan Desember, para pedagang memperkirakan kemungkinan besar bahwa bank sentral akan mempertahankan suku bunganya tidak berubah.
“Saya benar-benar berharap mereka akan mengurangi laju pemotongan,” kata Jim Baird, kepala investasi di Plante Moran Financial Advisors. “Potensi pertumbuhan tetap kuat — hal ini menimbulkan pertanyaan apakah mereka akan merasakan kebutuhan atau kemampuan untuk menurunkan suku bunga pada kecepatan yang mereka prediksi sebelumnya.”
Ekonom di Bank of America memperkirakan inflasi tahunan akan tetap “terjebak” di atas 2,5%, lebih tinggi dari tingkat target The Fed sebesar 2%, sebagian karena kemungkinan bahwa proposal ekonomi Trump, jika diterapkan, akan memicu tekanan harga. Para ekonom sekarang memperkirakan hanya tiga kali penurunan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang, pada bulan Desember, Maret dan Juni. Dan mereka memperkirakan The Fed akan berhenti melakukan pelonggaran setelah suku bunga acuannya, yang sekarang sebesar 4,6%, mencapai 3,9%.
Krishna Guha, seorang analis di bank investasi Evercore ISI, menulis pekan lalu bahwa: “Kami pikir kepemimpinan Trump yang akan datang membantu mendorong perubahan nada dari The Fed – termasuk Powell – ke arah sikap yang lebih hati-hati dan hati-hati terhadap kecepatan dan suku bunga. ” pengurangan lebih lanjut”.
Trump telah berjanji untuk mengenakan tarif sebesar 60 persen pada semua barang Tiongkok dan tarif “universal” sebesar 10 persen atau 20 persen pada semua barang lain yang masuk ke Amerika Serikat. Pada hari Rabu, eksekutif puncak Walmart, pengecer terbesar di dunia, memperingatkan bahwa proposal tarif Trump dapat memaksa perusahaan untuk menaikkan harga barang-barang impor.
“Tarif akan bersifat inflasi bagi pelanggan,” John David Rainey, kepala keuangan Walmart, mengatakan kepada The Associated Press. Perusahaan barang konsumen dan ritel lainnya, termasuk Lowe’s, Stanley Black & Decker dan Columbia Sportswear, telah mengeluarkan peringatan serupa.
Dalam upaya mengukur tingkat suku bunga yang tepat, para pembuat kebijakan Fed menghadapi rintangan yang signifikan: Mereka tidak tahu seberapa jauh mereka dapat menurunkan suku bunga sebelum mencapai tingkat yang tidak menstimulasi atau membatasi perekonomian—yang disebut dengan “tingkat suku bunga”. tingkat netral. Para pejabat enggan menurunkan suku bunga terlalu rendah sehingga membuat perekonomian terlalu panas dan memicu kembali inflasi. Mereka juga tidak ingin mempertahankan suku bunga terlalu tinggi sehingga merugikan pasar kerja dan perekonomian serta berisiko terjadinya resesi.
Perbedaan yang luar biasa besar telah terjadi di antara 19 pejabat di komite penetapan suku bunga The Fed mengenai tingkat netralnya. Pada bulan September, para pejabat bersama-sama memproyeksikan tingkat netral berkisar antara 2,4% dan 3,8%. Lori Logan, presiden Federal Reserve Bank of Dallas, mencatat bahwa kisaran tersebut dua kali lipat dibandingkan dua tahun lalu.
Dalam pidatonya baru-baru ini, Logan mengindikasikan bahwa suku bunga acuan The Fed mungkin hanya sedikit di atas netral saat ini. Jika demikian, maka diperlukan beberapa kali penurunan suku bunga lebih lanjut.
Pejabat lain tidak setuju. Dalam wawancara baru-baru ini dengan The Associated Press, Austin Goolsby, presiden Fed cabang Chicago, mengatakan menurutnya suku bunga netral jauh lebih rendah dibandingkan suku bunga The Fed saat ini. Jika demikian, penurunan suku bunga mungkin akan dilakukan lebih banyak lagi.
“Saya masih berpikir kita masih jauh dari apa yang dianggap netral oleh siapa pun,” kata Goolsby. “Kita masih punya jalan yang harus ditempuh.”
Mungkin hal terbesar yang belum diketahui adalah bagaimana usulan Trump mengenai tarif, deportasi, dan pemotongan pajak akan mempengaruhi keputusan suku bunga The Fed. Powell mencatat bahwa Federal Reserve Bank tidak akan mengubah kebijakannya sampai jelas perubahan apa yang benar-benar akan diterapkan oleh pemerintahan baru.
Namun, seperti kebiasaan The Fed, Powell menghindari berkomentar langsung mengenai kebijakan presiden. Namun dia mengakui bahwa para ekonom The Fed sedang menilai dampak potensial dari kepresidenan Trump.
“Kami sebenarnya tidak begitu tahu kebijakan apa yang akan diambil,” kata Powell. “Kami tidak tahu dalam jangka waktu berapa.”
Faktor lainnya adalah perekonomian saat ini sangat berbeda dibandingkan ketika Trump pertama kali menjabat pada Januari 2017. Dengan angka pengangguran yang lebih rendah dari angka tersebut, para ekonom mengatakan, stimulus tambahan melalui pemotongan pajak dapat menciptakan lebih banyak permintaan daripada yang dapat ditangani oleh perekonomian, dan kemungkinan besar akan memicu inflasi.
Pemotongan pajak, “dimulai dari perekonomian yang mendekati lapangan kerja penuh, akan menyebabkan inflasi dan, implikasinya, suku bunga kebijakan Fed yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kuat,” Olivier Blanchard, mantan ekonom terkemuka di Dana Moneter Internasional dan rekan senior di Peterson. Institute for International Economics menulis dalam komentarnya baru-baru ini.
Pada tahun 2018, ketika Trump memberlakukan sejumlah tarif terhadap impor dari Tiongkok, termasuk baja, aluminium, dan mesin cuci, para ekonom The Fed menganalisis bagaimana mereka harus meresponsnya.
Kesimpulan mereka? Selama suku bunga hanya dinaikkan satu kali saja dan masyarakat tidak memperkirakan adanya kenaikan inflasi, seharusnya The Fed tidak merespons dengan menaikkan suku bunga dasar.
Namun, pekan lalu, Powell mengakui bahwa perekonomian saat ini berbeda dan inflasi merupakan ancaman yang lebih besar.
“Enam tahun lalu,” katanya, “inflasi sangat rendah dan ekspektasi inflasi juga rendah. Dan sekarang, kita telah menempuh perjalanan jauh ke belakang, namun kita belum kembali ke tempat kita sebelumnya. Ini situasi yang berbeda.”
– Christopher Rugaber, penulis AP Ekonomi
