Sepanjang tahun ini, para analis mengulangi pernyataan bahwa inilah saatnya untuk berinvestasi pada saham-saham berkapitalisasi menengah dan kecil setelah lebih dari dua tahun kinerjanya jauh lebih buruk dibandingkan saham-saham besar. Namun perkiraan ini belum terwujud dan indeks mengatakan demikian. Di Amerika Serikat, S&P 500 naik 22% dibandingkan Russell 2000 (terdiri dari perusahaan menengah dan kecil) yang naik setengahnya. Di Eropa, segalanya menjadi lebih rumit dan Stoxx Small hanya memperoleh keuntungan 1,77% pada tahun ini sementara Stoxx Total Market Large terapresiasi 11%. Dan jika kita melihat Spanyol, Ibex 35 mengakumulasi peningkatan sebesar 17% dibandingkan 6,1% untuk Ibex Small atau 9,3% untuk Ibex Medium.
Oleh karena itu, kita berada dalam proses global yang tidak mempunyai selera terhadap uang kecil dan konsentrasi pada nilai-nilai besar. Graham McCraw, spesialis ekuitas di perusahaan manajemen Abrdn, menghubungkan kurangnya suku bunga ini dengan kenaikan suku bunga dalam beberapa tahun terakhir, yang membuat pembiayaan perusahaan-perusahaan kecil menjadi lebih sulit dan lebih mahal, dan “memburuknya prospek ekonomi Eropa, yang mana juga telah membebani kelas aset ini,” jelasnya.
Mengenai gagasan ini, Jean-Pierre Mariaud, kepala perusahaan kecil dan menengah Eropa di Crédit Mutuel AM, mendinginkan optimisme yang meluas bahwa akhirnya giliran perusahaan kategori ini. “Korelasi historis antara profitabilitas tertinggi topi kecil dan indeks PMI (aktivitas manufaktur) menunjukkan kemungkinan rebound di segmen ini ketika siklus ekonomi mulai membaik kembali,” jelasnya. Dalam kasus Eropa, sinyal keluar bagi perusahaan-perusahaan ini adalah kembalinya pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat.
Goldman Sachs juga memperingatkan kondisi ini, yang penting bagi mereka untuk lepas landas: “Sekitar 70% perusahaan kecil di Eropa dan Amerika bersifat siklis, dan sebelum kenaikan harga uang menjadi faktor penentu buruknya evolusi mereka, Model kapitalisasi kecil kami menunjukkan bahwa pasar saham akan meningkat ketika ada pertumbuhan ekonomi yang kuat.” Para ahli ini percaya bahwa kembalinya aktivitas merger dan akuisisi dapat membantu peningkatan di segmen perusahaan tercatat ini.
Namun, ada aset lain yang kini mendukung nilai-nilai yang lebih sederhana ini. Pertama, penurunan suku bunga dimulai pada bulan Juni oleh ECB, dan diikuti pada bulan September oleh Federal Reserve (Fed), yang meningkatkan valuasi dan menurunkan biaya keuangannya. Menurut studi Abrdn yang mengacu pada Amerika Serikat, perusahaan-perusahaan ini telah meningkat lebih dari perusahaan-perusahaan besar selama tahun pertama setelah dimulainya siklus penurunan suku bunga.
sebuah peluang
Insentif lainnya datang dari valuasi yang menarik berdasarkan kinerja buruknya dalam beberapa tahun terakhir. “Perusahaan menengah dan kecil saat ini berada pada tingkat penilaian yang sangat rendah, suatu hal yang belum pernah terjadi sebelumnya, baik secara absolut maupun relatif. Tingkat yang sangat rendah ini memberikan landasan bagi optimisme jangka menengah. Pertumbuhan pendapatan, yang secara struktural lebih tinggi di bagian pasar ini, tetap baik, dengan perkiraan peningkatan laba per saham sebesar 11% pada tahun 2024 dan 2025,” jelas Mariaud.
Para ahli juga menunjukkan bahwa berlakunya arahan Mifid II Eropa telah menghambat sekuritas ini karena mengharuskan analisis keuangan dibayarkan secara terpisah ke layanan eksekusi pesanan. Hal ini menyebabkan berkurangnya, bahkan dihilangkannya, tim analisis perantara keuangan, dan tidak lagi mengikuti perusahaan yang paling sederhana. Tanpa analisis, banyak diantaranya yang tidak masuk dalam fokus pasar.
Gonzalo Sánchez, Direktur Investasi Gesconsult, juga menyebut maraknya manajemen pasif (mereplikasi indeks pasar saham) sebagai penyebab minimnya aliran uang ke perusahaan kapitalisasi menengah dan kecil. “Kita lebih dihadapkan pada masalah aliran uang dibandingkan dengan evolusi perusahaan, dan ini menghasilkan lingkaran setan yang memberi makan dirinya sendiri dan membiarkan nilai-nilai ini terlupakan,” jelasnya. Sánchez menunjukkan bahwa likuiditas sedang hilang dan ketika volume menurun maka investasi menjadi lebih sulit.
Pakar ini mencontohkan penurunan aset dana investasi ekuitas Spanyol dan penurunan bisnis di pasar Spanyol dalam beberapa tahun terakhir. “Sebagian besar pasar saham Spanyol telah dilupakan oleh investor,” ia menyimpulkan. Dan kutukan nilai-nilai kecil terutama telah melanda pasar Spanyol.