La Financière de l’Echiquier (LFDE) adalah manajer independen Prancis yang mengelola aset lebih dari €27,000 juta dan telah hadir di Spanyol sejak 2019. Rumusnya adalah manajemen aktif, dengan cap keberlanjutan dan fokus pada megatren seperti kesehatan atau kecerdasan buatan. Olivier de Berranger, CEO-nya, menjelaskan bahwa manajer juga telah mengambil keuntungan dari gelombang kenaikan yang disebabkan oleh kemenangan Trump dan percaya bahwa pasar saham AS jelas akan menjadi pemenang dalam jangka pendek. Sebaliknya, ia sangat berhati-hati terhadap Zona Euro dan Perancis, karena ia melihat risiko politik yang tinggi.
Bertanya. Bagaimana Anda melihat Zona Euro? Apa alasan untuk berinvestasi di pasar saham Eropa ketika terdapat risiko resesi dan risiko politik?
Menjawab. Pandangannya berwarna abu-abu. Namun Anda tidak perlu menganalisis perusahaan berdasarkan kode posnya. Secara umum, menjadi perusahaan Eropa tidak kalah menguntungkannya; Itu akan tergantung pada tempat Anda memproduksi dan menjualnya. Saya tidak mengkhawatirkan perusahaan-perusahaan Eropa karena valuasi mereka sangat rendah secara historis, dan hal ini memberikan perlindungan terhadap berita buruk yang datang dari Amerika, yang sudah sangat dihargai.
Q. Apakah Anda khawatir dengan situasi di Prancis?
R. Kami yakin perkiraan pemerintah mengenai pertumbuhan Perancis sebesar 1,5% pada tahun 2025 tidak akan mungkin terjadi. Saya kaget kalau pertumbuhannya di atas 1%, alangkah baiknya kalau mencapai level itu. Hal serupa terjadi di Jerman, sektor industri sedang resesi. Prospek Zona Euro pesimistis namun tidak putus asa, kami tidak memperkirakan adanya resesi di kawasan secara keseluruhan, potensi pertumbuhan Zona Euro adalah sekitar 1%.
Q. Apakah Anda tidak takut akan hukuman yang lebih besar bagi pasar saham Perancis dan bahwa premi risiko saat ini, yang didukung oleh utang negara Perancis, juga akan mempengaruhi CAC?
R. Pasar menyadari bahwa ketidakstabilan politik di Perancis akan terus berlanjut, sangat sulit untuk menciptakan mayoritas parlemen baru. Terdapat premi risiko pada utang negara Perancis dan obligasi bertenor 10 tahun telah meningkat melebihi obligasi Spanyol, sedangkan obligasi lima tahun Yunani lebih murah dibandingkan dengan obligasi Perancis pada periode tersebut. Pemerintahan baru telah menjanjikan pengurangan belanja publik. Jika hal ini tidak dipenuhi, maka denda utang akan semakin tinggi. Perlu juga dipertimbangkan bahwa jika Trump meningkatkan defisit AS terlalu banyak, maka utang negaranya mungkin tidak begitu menarik. Dan hal ini dapat memberi nilai relatif terhadap utang negara Eropa. Mungkin ada peluang besar di pasar obligasi Eropa jika pemerintahan baru di Jerman lebih pro-belanja dan menerbitkan lebih banyak utang, yang akan membuat utang Spanyol atau Italia menjadi kurang menarik.
Q. Apa rencana Anda untuk Spanyol?
R. Kami hadir di Spanyol sejak 2019, kami ingin memberikan stabilitas pada merek LFDE di pasar Spanyol. Kami tahu hal ini membutuhkan waktu, kami akan bertahan dan kami ingin berinvestasi dan tampil di pasar tersebut. Ini sangat berbeda dengan Prancis, sangat terkonsentrasi, dengan pemain-pemain hebat di bangku cadangan. Spanyol adalah pasar yang menarik, mungkin di Amerika Latin. Dan ini bukanlah pasar dengan investor yang menghindari risiko.
Q. Dan menurut Anda apakah ini pasar yang menarik untuk berinvestasi?
R. Ya, tentu saja. Berbeda dengan Prancis, Spanyol adalah pasar di mana terdapat perusahaan tercatat besar dan kecil, sedangkan perusahaan tercatat skala menengah lebih sedikit. Dan mengingat lemahnya perekonomian Perancis atau Jerman, maka perlu dilakukan diversifikasi portofolio dengan pasar seperti Spanyol atau Italia.
Q. Apakah Anda melihat risiko politik di Spanyol?
R. Dalam hal kebijakan ekonomi dan investasi jangka panjang, beberapa tahun terakhir di Spanyol belum terlihat perubahan besar dalam kebijakan fiskal atau investasi asing. Di sisi lain, di Perancis, kelompok ekstrim kiri bisa saja berkuasa pada pemilu bulan Juli, dan bisa saja terjadi perubahan besar dalam kebijakan ekonomi.
Q. Apakah kemenangan Trump akan berdampak positif bagi Wall Street, atau adakah risiko bahwa kebijakan inflasinya akan merugikan pasar saham AS?
R. Dalam jangka pendek, hal ini akan memberikan dampak positif. Pertama karena pemotongan pajak, yang selalu bermanfaat bagi modal ventura. Kedua, karena deregulasi, bagi perusahaan besar, dan juga bagi perusahaan kecil, biayanya relatif lebih mahal untuk memenuhi persyaratan peraturan. Misalnya saja yang terjadi di Eropa dengan peraturan ketahanan digital DORA untuk lembaga keuangan, yang penerapannya memerlukan sumber daya dan waktu. Elemen lainnya adalah banyaknya likuiditas di AS yang tersedia untuk investasi modal ventura. Dan rendahnya biaya energi yang diakibatkannya juga menguntungkan perusahaan-perusahaan Amerika, yang di bawah pemerintahan Trump berupaya melakukan pengurangan produksi. Amerika sudah menjadi produsen minyak terbesar di dunia. Ada empat alasan mengapa masa jabatan Trump akan berdampak positif pada Wall Street dalam jangka pendek. Dalam jangka menengah, hal ini masih belum jelas: kita harus melihat jangkauan efektif dari langkah-langkah yang diambilnya: jika ia menaikkan tarif terlalu banyak, hal ini dapat merugikan pertumbuhan, dan jika ia memotong pajak terlalu banyak, ia mungkin akan menaikkan tarif terlalu banyak. defisit yang tinggi. Semuanya akan bergantung pada apa yang terjadi antara apa yang dijanjikan Trump pada kampanye dan apa yang sebenarnya dilakukannya.
Q. Akankah pasar yang menentukan batasan kebijakan Trump, batasan tarif atau pajak?
R. Ya, memang benar bahwa di masa lalu pasar obligasi menandai garis merah dari apa yang bisa dilakukan, seperti yang terlihat di Inggris, Italia atau Spanyol. Hal ini mungkin akan terjadi suatu saat nanti, namun sulit untuk mengetahui kapan hal ini terjadi karena AS adalah negara dengan perekonomian terbesar di dunia dan penerbit utang terbesar. Dengan Trump, defisit bisa meningkat hingga 10%. Pasar mungkin muncul secara tiba-tiba, namun sangat sulit untuk menentukan kapan. Apa yang terjadi di Inggris dengan Liz Truss merupakan preseden yang menarik, namun meskipun pasar Inggris tidak kecil, namun pasar Amerika tidaklah kecil.
Q. Apakah Anda baru saja mengubah portofolio Anda karena pemilu AS dan perdagangan Trump?
R. Ya, kami mengambil lebih banyak eksposur terhadap aset-aset AS pada bulan September. Dan kami membeli beberapa perusahaan Eropa yang memiliki kapasitas produksi di AS, sekaligus mengurangi eksposur kami terhadap perusahaan-perusahaan Eropa yang mengekspor ke AS. Pergerakannya adalah 2% atau 3% dari portofolio.
Q. Apakah mereka masih dalam mode perdagangan Trump?
R. Saya tidak akan menyebutnya dengan benar perdagangan Trump. Kami terus mendukung aset dalam mata uang dolar. Pasar telah banyak mengabaikan kebijakan Trump sejak bulan September.
