Untuk keperluan analisis dalam artikel ini, dunia aset keuangan dapat dibagi menjadi terdaftar dan tidak terdaftar. Yang pertama disebut “publik”, bila digunakan terjemahan istilah bahasa Inggris publik, yang terkadang menimbulkan kekeliruan dalam mengartikannya sebagai “milik negara”. Namun di pasar keuangan dan manajemen portofolio, Repsol, Inditex atau Grifols dianggap sebagai perusahaan publik karena terdaftar di Bursa Efek. Aset apa pun yang terdaftar di pasar lembaga keuangan disebut “publik”, sama seperti lembaga lain yang tidak terdaftar disebut “swasta” (dari bahasa Inggris pribadi). Oleh karena itu, ketika kami mengacu pada saham perusahaan yang tidak terdaftar, pinjaman langsung kepada perusahaan, real estate atau infrastruktur, serta sejumlah aset keuangan lainnya (pada kenyataannya, mayoritas), kami memasukkannya ke dalam “pasar swasta”. Ciri khas dari semuanya adalah tidak terdaftar sehingga membawa “risiko likuiditas”, yaitu kesulitan (atau ketidakmungkinan) perolehan atau penjualannya, mengingat lebih tepatnya tidak ada pasar untuk itu.
Di sini kami mengembalikan salah satu fungsi pasar keuangan: menjadi penghasil likuiditas, karena menjadi titik temu antara pembeli dan penjual. Semakin besar jumlah agen yang berpartisipasi dan semakin besar frekuensi operasi dan volumenya, semakin rendah risiko likuiditas, dalam kondisi normal.
Terdapat banyak literatur mengenai premi profitabilitas tambahan yang seharusnya dihasilkan oleh investasi pada ekuitas swasta, serta efek diversifikasinya dibandingkan dengan aset yang tercatat di bursa. Kedua aspek tersebut berasal dari fakta bahwa harganya tidak bervariasi menurut intensitas atau frekuensi detik-detik tersebut. Namun juga karena mereka merupakan bagian dari perusahaan-perusahaan dengan sektor, ukuran, dan tahap kehidupan yang berbeda-beda (ini, menurut definisinya, merupakan pengungkit diversifikasi). Dana modal ventura mungkin merupakan pemegang saham perusahaan multinasional sektor tekstil, a pinjaman langsung dana tersebut dapat memberikan pinjaman kepada UKM regional di Spanyol yang memproduksi struktur logam dan, dana dampak dapat berupa pemegang saham di sebuah perusahaan kimia kecil yang baru berdiri pada tahun pertama.
Karena profitabilitas yang lebih besar dan efek diversifikasinya, bobot pasar swasta dalam portofolio investor telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir. Namun tidak untuk semua orang: hanya bagi mereka yang memiliki jangka waktu investasi yang panjang (lebih dari 10 tahun), yang memungkinkan mereka mengambil likuiditas (atau likuiditas) yang lebih rendah sebagai imbalan, secara teoritis, untuk hasil yang lebih tinggi.
Dana pensiun terbukti menjadi tipe investor yang ideal untuk kategori aset ini mengingat jangka waktu investasinya yang lebih panjang dan, pada prinsipnya, kemungkinan dan kemungkinan kompensasi yang lebih rendah oleh para pesertanya. Investor lain yang memiliki profil serupa adalah perusahaan asuransi, yayasan dan, secara umum, sumbangan (aset yang memerlukan profitabilitas tahunan yang setidaknya memungkinkannya menutupi biaya yang dikeluarkan oleh pemiliknya dalam pengembangan tujuan atau misinya).
Dalam berbagai forum, saya berulang kali membela perlunya pengembangan pasar modal sebagai sumber pembiayaan pelengkap (belum tentu alternatif) terhadap saluran perbankan untuk mendorong perekonomian yang lebih kompetitif. Hubungan antara parameter seperti kapitalisasi pasar saham atau saldo obligasi dibagi PDB berkorelasi positif dengan kapasitas pertumbuhan suatu perekonomian (paradigmanya adalah Amerika Serikat).
Namun mari kita melangkah lebih jauh dan tidak membatasi diri pada analisis nilai pasar aset yang terdaftar. Tak sia-sia, banyaknya penerbit Ini sangat kecil (bahkan di AS) Sebagai contoh, dalam MSCI ACWI, atau indeks ekuitas global, kami menemukan lebih dari 3.000 saham. Contoh yang terlalu kecil mengenai apa itu “ekonomi riil”. Kita memerlukan pasar publik, ya, tapi juga pasar swasta.
Banyak komponen yang harus dimasukkan ke dalam strategi pertumbuhan ekonomi Zona Euro untuk bersaing dengan Amerika Serikat dan Tiongkok. Dari sudut pandang keuangan, sistem kredit yang menguntungkan dan mampu membayar hutang harus dilengkapi dengan pasar modal yang maju dan dalam. Hal ini termasuk memperkuat arsitektur dan ukurannya, serta memajukan proses transformasi dari penabung menjadi investor. Saya ingin menambahkan satu permintaan lagi: agar sebagian dari penabung ini mempunyai jangka waktu investasi yang panjang sehingga mereka dapat mengambil risiko likuiditas yang lebih besar dan dengan demikian berinvestasi lebih besar di pasar swasta.
Dana pensiun, baik dana perorangan maupun dana ketenagakerjaan, merupakan sarana yang ideal untuk mendorong perubahan struktural yang diperlukan dari sisi permintaan dalam perekonomian Eropa. Namun agar seorang manajer dapat membangun portofolio dengan bobot yang lebih tinggi di pasar swasta (mengakibatkan volatilitas yang lebih rendah dan profitabilitas jangka panjang yang lebih tinggi dari nilai aset bersih dana pensiun) perlu adanya kepastian mengenai keteguhan nilai aset bersih dana pensiun. peserta. . Tindakan yang meningkatkan risiko kompensasi berpotensi berdampak negatif terhadap perkembangan pasar swasta, dan juga terhadap pertumbuhan PDB.
Seiring dengan keharusan memiliki program pensiun dengan jangka waktu jangka panjang, kami menambahkan pengembangan dana investasi ekuitas, serta pembiayaan eksternal, untuk perusahaan kecil dan menengah dengan bias regional. Dan usulan dari sisi penawaran ini harus dilengkapi dengan sisi permintaan. Untungnya, terdapat banyak calon investor pada produk jenis ini, yang juga membenarkan promosi dan pengembangannya.
Jika tidak semua agen cocok untuk mengambil risiko pasar, daftar agen yang dapat mengambil risiko likuiditas tinggi akan lebih sedikit. Tapi itu ada. Pengoperasiannya harus didorong dan diutamakan jika kita ingin mencapai perekonomian dengan potensi pertumbuhan yang lebih besar dan berkelanjutan. Pasar swasta adalah salah satu kuncinya. Rencana pensiun, lainnya.
