Longsoran tayangan khas awal tahun dan data makroekonomi yang mengonfirmasi bahwa Federal Reserve tidak akan terburu-buru menurunkan suku bunga yang menyebabkan kenaikan imbal hasil pendapatan tetap. Sebuah tren yang dirasakan lebih kuat dalam jangka panjang. Saat-saat stres terbesar adalah hutang AS hampir mendekati angka 5% dalam sepuluh tahunpernyataan Menteri Keuangan berikutnya, Scott Bessant, yang mendukung penurunan inflasi dan data CPI AS sesuai dengan ekspektasi membantu menenangkan ketegangan.
Dengan tahun ke depan yang masih panjang, volatilitas pada sesi-sesi pertama merupakan tanda dari apa yang mungkin terjadi pada tahun 2025 bagi pasar pendapatan tetap, penerapan kebijakan tarif pemerintahan baru AS, dampaknya terhadap suku bunga dan kesulitan bagi banyak negara untuk mengakhiri kebijakan fiskal. ketidakseimbangan yang menyeret negara-negara maju –dengan fokus saat ini di Perancis dan Inggris– akan menguji kesabaran investor.
Jika investor berpendapatan tetap mempunyai ciri khas, maka itu adalah profil mereka yang lebih konservatif. Pelestarian aset dan mencapai profitabilitas yang cukup untuk melampaui inflasi adalah tujuan utama. Sejarah terkini menunjukkan bahwa utang bisa sangat fluktuatif. Setelah pada akhir tahun 2024 ketika kenaikan imbal hasil menghapus beberapa keuntungan yang terlihat dari penurunan suku bunga, para manajer tidak menyerah begitu saja. Di luar turbulensi dan kebisingan geopolitik, para ahli menunjukkan bahwa dengan seleksi yang memadai yang berfokus pada obligasi korporasi berkualitas tinggi dan jangka waktu dua hingga tiga tahun, terdapat opsi untuk mencapai profitabilitas antara 3% dan 4% dengan taruhan utang. Seiring dengan diversifikasi, para ahli menyarankan penerapan manajemen aktif untuk menghadapi guncangan.
Alex Everett, kepala investasi Aberdeen, percaya bahwa kecenderungan pemerintah untuk mengalami defisit yang lebih besar dan melakukan deregulasi perekonomian adalah pedang bermata dua. Para ahli memperingatkan bahwa kebijakan fiskal ekspansif seperti pemotongan pajak yang direncanakan Donald Trump dapat membantu merangsang pertumbuhan namun merupakan ancaman terhadap inflasi. Setelah upaya dilakukan untuk memulihkan stabilitas harga, bank sentral tidak akan menyerah dan dalam beberapa minggu terakhir pasar telah melihat adanya penyesuaian baru dalam ekspektasi suku bunga. Dalam skenario suku bunga yang lebih tinggi seperti yang sudah dilakukan di AS (pasar hampir tidak melihat penurunan suku bunga dibandingkan dengan dua penurunan suku bunga yang direncanakan oleh The Fed), para manajer melihat obligasi korporasi jangka pendek sebagai sekutu utama mereka. “Kesenjangan imbal hasil (yield gap) dari dana-dana ini dibandingkan dengan utang pemerintah secara historis sempit, dan mereka terus menawarkan keuntungan yang signifikan dibandingkan dana pasar uang,” catat Everett. Untuk mendapatkan hasil maksimal dari investasi pendapatan tetap, Abern menyarankan penerapan strategi yang fleksibel. Artinya, tidak dikaitkan dengan indeks acuan apa pun dan menyesuaikan durasinya berdasarkan kebutuhan.
Salah satu ciri khas Buy and Hold adalah keengganannya untuk mengambil risiko makroekonomi karena, seperti yang disampaikan oleh CEO dan manajer pendapatan tetap Rafael Valera, “hal ini hampir seperti melempar koin.” Valera percaya bahwa yang paling tepat adalah menjauh dari kebisingan yang ditimbulkan oleh pernyataan mereka yang bertanggung jawab atas bank sentral dan membangun portofolio dengan pandangan jangka menengah dan panjang. “Menjaga durasi yang konservatif dan kualitas kredit yang tinggi, di Buy & Hold kami terus menekankan obligasi korporasi dalam portofolio kami,” catatnya. Strategi ini membuahkan hasil. Menurut data Morningstar, dana LU Obligasi B&H menutup tahun 2024 dengan pengembalian sebesar 8,3%, sangat mirip dengan 8% yang dicatat oleh kendaraan pendapatan tetap B&H.
“Kami memilih masing-masing posisi pendapatan tetap kami dengan mempelajari masing-masing emiten dan kinerjanya, namun kami melihat peluang di beberapa obligasi hasil tinggi dari sektor energi, khususnya dari industri perminyakan dan perusahaan yang bergerak di bidang pengangkutan bahan mentah,” tegas Valera. Taruhan ini dikombinasikan dengan investasi pada obligasi bank mulai dari utang senior hingga utang subordinasi. “Jika mereka bertahan dengan suku bunga negatif Mereka berhasil meningkatkan solvabilitas dan kekuatan mereka, sekarang bank-bank harus berkembang pada tingkat tertinggi“, dia mencatat. Meskipun semua indikasi menunjukkan bahwa penurunan suku bunga mungkin akan lebih intens di zona euro karena kekhawatiran akan melemahnya perekonomian, suku bunga tidak akan kembali ke posisi terendah antara Maret 2016 dan Juli 2022.
Terlepas dari kebisingan yang terjadi akhir-akhir ini, José María Lecube, direktur pendapatan tetap di Dunas Capital AM, yakin bahwa mencapai antara 3% dan 3,25% dapat dicapai tanpa banyak kesulitan. “Dana kami yang paling konservatif sudah memiliki portofolio obligasi dengan akrual tahun ini di atas 3,15%,” ujarnya. Untuk tahun 2025 yang akan terasa ketidakstabilan, ahli bertaruh pada strategi hati-hati dengan durasi 12 bulan (satu tahun) hingga 36 (tiga tahun). Berdasarkan sektor, Lecube memilih obligasi dengan kualitas lebih tinggi dan tingkat investasi dari bank dan entitas keuangan yang masih memberikan imbal hasil di atas 3%. “Mereka membayar antara 70 dan 100 basis poin lebih banyak dibandingkan obligasi Jerman bertenor dua tahun.” Jika suku bunga turun lebih lanjut, maka obligasi ini mungkin menawarkan imbal hasil yang lebih masuk akal,” katanya. Manajer optimis dan yakin bahwa selain kupon, investor dapat memperoleh keuntungan tambahan melalui revaluasi yang terkait dengan penurunan suku bunga. Imbal hasil yang lebih rendah berarti revaluasi harga obligasi. Ini adalah skenario yang diharapkan dalam konteks tingkat suku bunga riil yang lebih rendah. Menurut Ruben Segura-Cajella, kepala ekonom Bank of America untuk Eropa, ECB akan terus menurunkan suku bunga hingga mencapai 1,5%. Artinya, mereka mengharapkan adanya pengurangan sebesar 150 basis poin dari level saat ini.
Strategi manajer pendapatan tetap Mutuocitos juga konservatif. Emilio Ortiz, kepala investasi di perusahaan tersebut, mengakui bahwa kelebihan utang publik menimbulkan risiko terhadap keberlanjutan utang publik dalam jangka panjang. “Pasar mulai menuntut lebih banyak untuk mengkompensasi risiko ini dan memaksa perubahan ke arah kebijakan fiskal yang lebih ortodoks, namun kemungkinan bahwa di tahun-tahun mendatang kita akan melihat kejadian gagal bayar (default) dari negara-negara seperti Amerika Serikat atau Perancis sangatlah kecil,” tegasnya. Bagi manajer, risiko jangka panjang utama utang publik masih berupa inflasi. Meskipun data bulan Desember dari zona euro dan AS menunjukkan bahwa proses disinflasi telah melambat, angka masing-masing sebesar 2,4% dan 2,9% masih jauh dari angka 10% yang terlihat pada tahun 2022, ketika kenaikan harga energi menyebabkan bank sentral menunjukkan upaya yang paling keras. menghadapi. “Risiko ini tampaknya terkendali,” kata Ortiz. Manajer percaya bahwa untuk mengurangi dampak kenaikan imbal hasil, pilihan terbaik adalah berinvestasi pada utang jangka pendek atau obligasi dengan kupon mengambang. Artinya, untuk instrumen-instrumen yang minatnya bervariasi tergantung indeks yang dirujuknya. Penyesuaian berkala ini memungkinkan Anda menyesuaikan diri dengan fluktuasi. Dalam kelompok ini, obligasi yang berkaitan dengan inflasi dibedakan. Namun yang terpenting, Ortiz memilih utang korporasi berkualitas tinggi. “Premi risiko kredit relatif rendah, jadi kami mengurangi paparan terhadap utang swasta dengan kualitas kredit yang lebih rendah sambil menunggu peluang yang lebih jelas untuk masuk kembali,” ujarnya.
Analis Beka Finance juga mengikuti hal yang sama, memilih utang korporasi untuk kelas investasi, dalam mata uang euro. “Kami merasa nyaman memberikan pinjaman kepada usaha kecil dan menengah dan pinjaman di sektor real estate, meskipun kami menghindari paparan terhadap perkantoran, segmen yang terus menghadapi kesulitan.” Kami juga melihat peluang tingkat investasi dan durasi menengah, yang mungkin menawarkan stabilitas dalam konteks penyesuaian suku bunga,” kata mereka.
Dalam kondisi dimana kekuatan ekonomi AS, ekspektasi penurunan suku bunga yang lebih sedikit oleh The Fed dan kebijakan proteksionis akan terus mendorong dolar, para manajer mengabaikan utang negara berkembang. Mereka yang bersedia mengambil lebih banyak risiko percaya bahwa referensi dolar adalah pilihan paling aman. “Mata uang adalah yang paling terkena dampak kebijakan proteksionis,” kata David Ardura, direktur investasi di Finaccess Value. Meskipun para manajer lebih percaya pada utang korporasi Eropa dengan jangka waktu antara dua dan tiga tahun, bagi mereka yang siap mengambil risiko lebih besar dan ingin memasukkan utang baru, mereka percaya bahwa dolar dikeluarkan dari perusahaan-perusahaan di negara-negara berkembang, namun dengan bisnis internasional. mereka dapat berkontribusi lebih jauh. “Mereka membayar lebih untuk ditempatkan di negara berkembang, namun bisnis mereka bersifat global,” tegas Ardura.
Memulihkan disiplin fiskal
Seiring dengan komitmen terhadap utang korporasi dan durasi peringkat investasi yang menengah, konsensus tersebut memperingatkan bahwa tahun 2025 akan menjadi tahun yang terus-menerus datang dan pergi. Analis Singular Bank percaya bahwa pasar Langkah-langkah tersebut akan didasarkan pada dampak positif dari lebih banyak deregulasi dan pemotongan pajak yang diusulkan oleh pemerintahan AS yang baru, kebijakan tarif yang bersifat inflasi, reaksi The Fed dan ketidakseimbangan yang terjadi di negara-negara maju. Perusahaan tersebut, yang meyakini The Fed akan menurunkan suku bunga sebesar setengah poin sepanjang tahun ini, memperkirakan profitabilitas antara 4% dan 6% pada tahun 2025 untuk pendapatan tetap.
Setelah bertahun-tahun bank sentral menopang perekonomian dan pasar obligasi dengan pembelian utang dan suku bunga nol, investor sudah mulai meminta pemerintah mengambil tindakan untuk mengurangi defisit dan utang mereka. Hukuman yang dialami aset-aset Perancis sejak pertengahan tahun 2024 karena kurangnya kesepakatan untuk memperbaiki keuangan mereka telah diperburuk dalam beberapa minggu terakhir oleh tekanan terhadap utang AS dan Inggris oleh investor besar. Meskipun obligasi AS bertenor 10 tahun mendekati batasan 5%, patokan Inggris untuk jangka waktu yang sama telah mencapai level tersebut sejak tahun 2008, sebelum pecahnya krisis keuangan, dan utang 30 tahun telah naik ke level tertinggi pada tahun 1998.
Negara dengan perekonomian terkemuka di dunia ini terus tumbuh dengan kecepatan yang baik dan tingkat penganggurannya pada tahun 2024 ditutup sebesar 4,1%, namun mulai sekarang investor akan mencari kontrol yang lebih besar terhadap pengeluarannya. Sumber pasar mengingat peristiwa sebelumnya ketika obligasi AS melampaui batas 5%.perekonomian berakhir dalam resesi. Dengan defisit yang melebihi 6% dari PDB dan perkiraan menunjukkan bahwa defisit tersebut akan terus meningkat, AS akan terpaksa mengeluarkan lebih banyak utang untuk membiayainya. Sejauh ini, investor telah mencerna longsoran kertas tanpa masalah, namun pada titik tertentu mereka mungkin tersedak. Dengan utang global sekitar $100 triliun, IMF telah meminta negara-negara untuk mengaktifkan pemotongan belanja tahun lalu.
