Cketika pemilihan presiden AS diadakan untuk Donald Trump, imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun ditingkatkan dari 4,3% menjadi 4,4%, dan imbal hasil obligasi 30 tahun mawar dari 4,5% menjadi 4,6%, dan keduanya tetap berada pada level tersebut 10 hari kemudian. Ketika pasar obligasi melemah – imbal hasil yang lebih tinggi berarti harga yang lebih rendah – pasar saham pun menguat. Jelasnya, para investor memperkirakan pemerintahan Trump berikutnya akan menghasilkan defisit anggaran pemerintah yang lebih tinggi dan lebih banyak utang.
Tidak sulit untuk mengetahui alasannya. Selama masa jabatan pertama Trump, tambahnya 8 triliun dolar dari utang negara – semua presiden sebelumnya terakumulasi 20 triliun dolar – terlepas dari apa yang dimilikinya dijanjikan memiliki surplus anggaran yang begitu besar akan menghilangkan utang negara dalam dua hal.
Dalam kampanyenya, ia berjanji akan memotong pajak bagi kelompok mana pun yang ia sukai. Menurut Komite Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab penilaian pusatProposal pajak Trump menyiratkan hilangnya pendapatan sebesar $10 triliun selama 10 tahun ke depan. Ditambah lagi dengan tambahan bunga sebesar $1 triliun yang timbul dari utang nasional, dan kerugian yang ditimbulkan jauh lebih besar daripada pendapatan tambahan sebesar $3 triliun yang akan diperoleh dari tarif tinggi yang dijanjikan Trump. Ini akan sedang mencari pemerintah federal untuk menjual banyak obligasi – sebuah praktik yang akan menjaga harga tetap rendah dan suku bunga tetap tinggi.
Garis GOP adalah bahwa pendapatan yang hilang akan diimbangi dengan pemotongan belanja. Itu adalah pengulangan yang pernah kita dengar sebelumnya. Faktanya, Trump terus melakukannya selama 45 tahun tradisi dari presiden Partai Republik yang membuat janji besar untuk melakukan pemotongan pemerintah pengeluaranyang menurut mereka akan lebih dari cukup untuk menutupi kerugian pendapatan akibat pemotongan pajak. Dari Ronald Reagan ke George W. Semak-semak – dan, tentu saja, Trump – semuanya gagal secara spektakuler.
Trump juga menjunjung tradisi Partai Republik lainnya: menunjuk komite penasihat para pebisnis yang ompong. Kali ini, Departemen Efisiensi Pemerintahan (DoE) yang baru – dipimpin oleh Elon Musk dan Vivek Ramaswamy – diharapkan dapat mengurangi pemborosan, penipuan, dan penyalahgunaan anggaran federal. Menurut Musk, Doge akan mampu memotong “setidaknya $2 triliun” dari anggaran setiap tahun. Target ini – yang berjumlah 31% dari belanja tahunan AS dan 7% dari PDB AS – adalah murni khayalan.
Jangan biarkan kata “departemen” membodohi Anda: Doge adalah komisi penasihat, bukan departemen pemerintah. Meskipun Partai Republik menguasai semua cabang pemerintahan, rekomendasinya kemungkinan besar tidak akan diadopsi; bahkan mungkin tidak berkembang menjadi proposal kebijakan yang dapat ditindaklanjuti. Namun bahkan jika kita mengesampingkan kelemahan Doge – belum lagi konflik etika yang sangat besar yang akan ditimbulkan oleh tindakannya terhadap Musk, orang terkaya di dunia – angka $2 triliun tersebut tetap tidak masuk akal.
Ketika Partai Republik mengatakan mereka ingin memotong belanja federal, mereka biasanya menyatakan akan melakukannya itu tidak memotong program wajib – yang disebut pembelanjaan hak. Tapi program hak utama – asuransi sosial, Medicarelain perawatan kesehatan program – direkam setengah dari seluruh pengeluaran federal tahun lalu, atau 61% jika dukungan harga pertanian dan program dukungan pendapatan lainnya disertakan. Karena proporsi penduduk yang pensiun semakin meningkat, akan ada pengeluaran untuk mendapatkan hak di masa depan. hanya peningkatan.
Pembayaran bunga, yang diperhitungkan 13% dari total konsumsihal ini juga tidak dapat dikurangi – kecuali AS menginginkannya secara default dari utang negara. (Sementara Trump punya senang sekali di dalam kemampuannya gagal bayar hutang, setelah bisnis dinyatakan kebangkrutan enam kali lipat, sebagian besar anggota Partai Republik tidak tertarik pada AS untuk melakukan hal tersebut.) Dan RUU ini juga kemungkinan akan terus bertambah seiring dengan bertambahnya utang pada tingkat suku bunga yang jauh di atas tingkat terendah lima atau 15 tahun yang lalu.
Hal ini menyisakan pengeluaran diskresi, yang menyumbang sekitar 25% dari total pengeluaran. Namun jika Anda mempertimbangkannya biaya pertahanan kita adalah kelompok yang tak tersentuh—seperti kebanyakan anggota Partai Republik—kita memang demikian berbicara hanya sekitar 12% dari total anggaran. Bisakah Trump dan Musk mendapatkan penghematan yang mereka inginkan di sini? Katakanlah kebijakan tersebut sangat kejam – dimulai dengan menghapuskan Departemen Pendidikan sepenuhnya, seperti yang dilakukan Trump berjanji harus dilakukan. Itu akan mengurangi total biaya sebesar 4%.
Lalu apa? Mungkin bantuan luar negeri. Namun bertentangan dengan kesan banyak orang para pemilihmembantu akun hanya 1% dari seluruh pengeluaran federal. Bantuan militer ke Israel – sesuatu yang tidak akan disentuh oleh Partai Republik – mempunyai andil terbesar. Trump mungkin ingin mengurangi bantuan kemanusiaan, seperti bantuan kelaparan, tapi itu wajar seperlima dari jumlah total.
Sulit membayangkan penghapusannya Federal Penerbangan Administrasi dan program transportasi federal lainnya—2% dari pengeluaran—tetapi katakanlah Trump melakukannya. Anggap saja kebijakan ini menghilangkan seluruh pengeluaran untuk Departemen Dalam Negeri (termasuk Dinas Taman Nasional) dan Departemen Perdagangan (termasuk Layanan Cuaca Nasional). Faktanya, bayangkan saja AS menyerah setiap orang belanja diskresi non-pertahanan. Itu akan terjadi belum tidak cukup untuk menghemat $2 triliun pemerintah federal AS per tahun, apalagi membayar pemotongan pajak Trump dan menyeimbangkan anggaran.
setelah promosi buletin
Semua ini tidak berarti bahwa Amerika Serikat defisit anggaran – yang beroperasi di atas 6% PDB – tidak harus demikian berkurang. Dengan rasio utang terhadap PDB setelah terus meningkat sejak tahun 1981—diselingi oleh penurunan sementara pada tahun 1994-2000 dan 2021-2222—utang negara tidak diragukan lagi berada pada angka yang sama. tidak berkelanjutan jalur. Sejak tahun lalu, rasio utang bruto terhadap PDB terhenti catatan mengatur pada tahun 1946, pada akhir Perang Dunia II, dan kebangkitannya akan semakin cepat.
Pemerintahan Trump berikutnya – dengan pemotongan pajak besar-besaran yang pasti akan dilakukan – akan menjadi pendorong kuat tren ini. Pasar keuangan mungkin sedang dalam kondisi baik saat ini, namun pada akhirnya—dan mungkin tidak lama lagi—pasar keuangan akan menghargai ketidakberlanjutan utang AS. Pada saat itu, pengeluaran untuk Jaminan Sosial dan hak-hak lainnya akan dipotong jauh lebih besar dibandingkan jika dipotong sekarang, atau jika pajak tidak dipotong.
Para pendukungnya sering mengatakan bahwa pengusaha seperti Trump atau Musk tahu cara menertibkan sistem fiskal Amerika. Namun para uang pintar mengatakan bahwa mereka tidak tahu apa yang mereka lakukan.
Jeffrey Frankel adalah profesor pembentukan dan pertumbuhan modal di Universitas Harvard. Dia adalah anggota Dewan Penasihat Ekonomi Presiden Bill Clinton.
