Dengan moderasi inflasi, bank sentral mulai menurunkan suku bunga untuk menghindari perlambatan ekonomi lebih lanjut. Dalam konteks di mana uang tunai mulai membayar lebih sedikit dan pasar saham mengakumulasi revaluasi lebih dari 10% pada tahun tersebut, pendapatan tetap dipandang sebagai alternatif yang tidak terlalu fluktuatif dibandingkan pendapatan variabel. Ermira Marika, kepala kredit pasar maju di Pictet AM, meyakini peluang terbesar terletak pada utang korporasi dari negara-negara maju. Lulus dalam bidang Administrasi Bisnis dan Ekonomi dan Keuangan dari Universitas Jenewa dan bersertifikat CAIA dalam investasi alternatif, Marika memimpin tim yang mengelola kredit lebih dari 26,2 miliar euro.
Bertanya. Pada saat pertumbuhan ekonomi sedang melambat seperti saat ini, apakah utang korporasi lebih unggul dibandingkan utang negara?
Menjawab. Sekarang setelah suku bunga turun, uang tunai tidak lagi memberikan manfaat yang besar. Uang itu bisa kembali menjadi pendapatan tetap. Lingkungan pertumbuhan yang moderat seperti saat ini menciptakan kondisi yang sempurna untuk meningkatkan eksposur terhadap kredit swasta, yang membayar utang pemerintah dengan jumlah yang lebih besar. Kesimpulan studi terbaru yang dilakukan Pictet menunjukkan bahwa saat-saat ketika utang korporasi memiliki kinerja terbaik adalah ketika ISM berada sedikit di bawah 50 poin. Hal ini membantu menjaga ekspektasi penurunan suku bunga. Dalam jangka panjang, hubungan antara profitabilitas dan risiko kredit mungkin merupakan pilihan yang lebih menarik dibandingkan utang dan utang pemerintah hasil tinggi dapat berkinerja lebih baik dibandingkan ekuitas. Pasar saham juga bergantung pada lebih banyak faktor, termasuk risiko politik.
P. Apakah Anda melihat risiko gagal bayar sebagai ancaman dalam jangka menengah?
R. Kami tidak memperkirakan akan terjadi peningkatan default. Menurut perkiraan kami, perkiraan tingkat gagal bayar pada tahun 2025 adalah sekitar 3% untuk utang dengan imbal hasil tinggi (yang paling berisiko). Jika diturunkan menjadi 1%, preminya akan sangat rendah dan tidak akan memberikan kompensasi, sedangkan jika naik menjadi 7%, risiko sistemik akan diperhitungkan. Obligasi tingkat investasi mengalami tingkat gagal bayar yang hampir tidak ada. Jika digabungkan dengan hasil tinggitingkat gagal bayar secara umum adalah sekitar 0,8% di Eropa.
P. Apakah Anda memperkirakan penurunan peringkat di zona euro akan semakin cepat akibat perlambatan ekonomi?
R. Perusahaan saat ini memiliki neraca yang lebih solid. Berbeda dengan pemerintah yang memanfaatkan suku bunga nol dan pembelian aset bank sentral untuk meminjam, perusahaan terus berupaya mengurangi utang dan mempercepat pembiayaan kembali (refinancing) jangka panjang. Dalam dua tahun terakhir, perusahaan memilih menginvestasikan uang tunai. Jadi, mereka membayar lebih sedikit kupon kepada pemegang utangnya dibandingkan dengan yang mereka terima dalam bentuk uang tunai. Hal ini semakin memperbaiki neraca. Krisis Covid juga turut menyebabkan hilangnya perusahaan-perusahaan yang sudah sangat terdampak. Sekarang sistemnya lebih bersih dan leverage mulai berada pada tingkat yang sangat baik.
P. Di manakah Anda melihat peluang terbesar? Apa sektor favorit Anda?
R. Kami melihat peluang terbesar di sektor keuangan, yang berada dalam situasi yang jauh lebih baik. Solidnya neraca keuangan telah memungkinkan peristiwa-peristiwa tertentu, seperti penyelamatan Credit Suisse dan kebangkrutan bank-bank regional di Amerika Serikat, tidak menimbulkan dampak global seperti yang terjadi pada krisis keuangan. Selain sektor keuangan, kami juga melihat peluang di sektor real estate. Ada cukup banyak nama baik di bidang real estate yang dapat memberikan bobot yang berlebihan dan mendapatkan keuntungan dari suku bunga yang lebih rendah, yang merupakan hal yang menguntungkan industri ini. Pelayanan publik dan layanan kesehatan adalah sektor lain yang kami anggap menarik, meskipun keduanya lebih diatur. Dalam utang hibrida korporasi, kami mempertahankan posisi di bidang telekomunikasi dan energi.
P. Dalam kaitannya dengan utang finansial, format apa yang paling Anda sukai?
R. Itu tergantung pada selera risiko Anda dan berapa lama Anda ingin menahan investasi tersebut. Hutang AT-1 (dalam jargon kelapa) adalah pilihan yang menarik jika ada selera terhadap risiko dan merupakan investasi jangka panjang, karena memberikan nilai tambah dibandingkan hutang senior.
P. Apakah mereka telah memanfaatkan penurunan suku bunga dan penurunan imbal hasil untuk meningkatkan durasi portofolio mereka?
R. Kami telah meningkatkan durasi pada jatuh tempo jangka pendek dan panjang, namun lebih sedikit pada jatuh tempo menengah. Bagaimanapun, beberapa tim kurang fokus pada durasi dan lebih fokus pada normalisasi kurva utang. Artinya, suku bunga yang lebih rendah dalam jangka pendek dan suku bunga yang lebih tinggi jika jatuh temponya lebih lama.
P. Berapa perkiraan hasil yang Anda miliki untuk tahun 2025?
R. Pada obligasi investment grade berpeluang meraih imbal hasil sebesar 5% dan pada utang hasil tinggi hingga 7%.
P. Menurut Anda, apa dampak pemilu AS terhadap pasar utang?
R. Dalam jangka pendek, hal ini dapat menimbulkan volatilitas yang lebih besar, namun kami tidak yakin hal ini akan menggerakkan pasar kredit secara berlebihan kecuali terjadi sesuatu yang penting dalam hal kebijakan moneter. Artinya, perspektif investor mengenai penurunan suku bunga di AS akan berubah. Kebijakan fiskal berdampak langsung terhadap inflasi dan hal ini dapat mengubah rencana Federal Reserve. Hal ini akan berdampak pada kredit. Saya tidak berpikir bahwa dalam jangka panjang hasil pemilu akan mengubah prospek pasar utang korporasi.
P. Setelah mengesampingkan hasil pemilu sebagai risiko jangka menengah, apa saja risiko utamanya?
R. Risiko utama yang harus terus kita waspadai adalah inflasi. Hal ini tidak berarti kami memperkirakan CPI akan meningkat seperti dua tahun lalu, namun pasar tenaga kerja yang ketat seperti saat ini dan harga komoditas yang lebih tinggi akibat ketegangan geopolitik dapat menjadi ancaman terhadap stabilitas harga. Inflasi sekitar 5-7% akan menjadi risiko terbesar, namun probabilitas yang kami berikan pada skenario ini adalah antara 10% dan 20%. Artinya, hal-hal tersebut tidak cukup untuk mengubah visi kita.
